近期，A股市場經歷了一場戲劇性的風格轉換。從9月24日到12月13日，市場見證了超過500家公司的股價翻倍，更有70多家公司的股價漲幅超過2倍，其中多數為市值較小、價格較低的公司。然而，隨著高位股的退潮，大盤股和消費股開始展現出復蘇的跡象。
回顧這段行情，9月24日之前，市場情緒一度低迷，紅利股因具有抗跌屬性而受到投資者的青睞。然而，隨著一系列增量政策的出臺，場外資金迅速涌入市場，A股的成交額大幅增加，市場活躍度顯著提升。這一變化使得原本低價、滯漲的中小市值公司得以“復活”，市場風格出現了根本性的轉變。
以今年2月5日至9月23日為區間1，9月24日至12月13日為區間2，可以看到，區間1內大盤股表現相對抗跌，而小盤股則表現不佳。深證中小盤指數在此期間下跌了0.43%，而萬得大盤股指數則上漲了0.77%。然而，在區間2內，市場風格出現了明顯的切換，深證中小盤指數漲幅接近33%，而萬得大盤股指數的漲幅則不足23%。
從個股層面來看，市值較低的公司在這輪行情中表現尤為活躍。以9月23日的市值統計，市值低于20億元的公司，平均漲幅接近75%；市值在20億元至30億元和30億元至50億元的公司，平均漲幅均超過50%。相比之下，市值超過500億元的公司，平均漲幅最低，不到24%。小市值公司的換手率也更高，市值20億元以下的公司平均日均換手率接近7%，而市值500億元的公司平均日均換手率則不足1.5%。
值得注意的是，本輪行情中的強勢股具有一些明顯的共性。首先，這些公司的機構持股比例較低。以2024年三季度末的公募基金持股比例為例，漲幅較大的公司機構持股比例普遍較低，漲幅超過50%的公司，公募基金平均持股比例低于3%；漲幅超過100%的公司，公募基金平均持股比例更低。其次，杠桿資金在本輪行情中起到了推波助瀾的作用。漲幅位于70%至100%的公司，融資資金平均加倉超過270%；漲幅超過100%的公司，融資資金平均加倉超過660%。這些強勢股的股息率普遍偏低，估值較高，且前期漲幅較低。
然而，隨著中小盤股估值的不斷提升，市場開始擔憂風格切換的可能性。數據顯示，本輪行情中股價翻倍的公司中，多數公司的市盈率已經嚴重偏離行業平均水平。東吳證券認為，短期內小盤股的溢價已經充分演繹，2025年將從估值驅動轉向業績驅動，大盤風格或有相對優勢。巨豐投顧也表示，在宏觀預期持續向好的推動下，資金流向正在發生轉變，增持核心資產有望成為市場主流資金配置的主基調，這一趨勢性轉變或將促成短期內市場風格的重大轉向。
事實上，近期市場已經出現了一些新的信號。大消費以及大市值股開始大幅跑贏大盤，而低價股及小盤股則出現回撤。部分高位股甚至大幅下跌，顯示出市場風格可能正在發生微妙的變化。華金證券指出，年底出現大小盤風格切換并不常見，但核心驅動因素是政策和流動性。因此，投資者需要密切關注市場動態和政策變化，以應對可能出現的市場風格切換。
