年末金融市場的焦點之一，落在了票據(jù)利率的劇烈波動上。近期，尤其是12月的最后兩個交易日，3個月期限的國股轉貼票據(jù)利率顯著攀升，漲幅達到了驚人的160個基點。這一現(xiàn)象并非孤立，回顧歷史數(shù)據(jù)，年末票據(jù)利率的上揚似乎已成為一種常態(tài)，但信貸需求是否真正回暖，仍需市場的進一步驗證。
具體來看，上周票據(jù)市場經歷了一場過山車般的行情。特別是在上周五，即12月27日，3個月和6個月期限的國股轉貼票據(jù)利率分別單日飆升100個基點和45個基點。而到了12月30日，這一趨勢仍在延續(xù)，3個月期限的票據(jù)利率再度上漲60個基點至1.67%，6個月期限的則上升34個基點至1.59%。
市場分析人士指出，臨近年末，市場情緒波動加劇，票據(jù)價格因此出現(xiàn)了急漲急跌的現(xiàn)象。上周初，主要大行加快了配置步伐，如農行、農發(fā)、建行等紛紛通過降價收票來擴大市場份額，而賣盤則顯得相對謹慎，供需雙方在博弈中推動了票據(jù)價格的逐步走低。然而，到了上周四和周五，隨著大行收票任務基本完成并陸續(xù)離場，買盤需求減弱，市場供需關系緊張，賣盤開始集中出票，票據(jù)利率因此看漲情緒濃厚。
數(shù)據(jù)進一步揭示了這一趨勢。據(jù)華西證券宏觀固收團隊統(tǒng)計，上周四和周五兩天，大行累計賣出了388億元的票據(jù)，而全周凈買入量僅為3億元，遠低于前期水平。整個12月，大行累計凈買入票據(jù)1797億元，也較去年同期的2046億元有所下降。
隨著新年的到來，票據(jù)市場預計將延續(xù)上行趨勢。普蘭金服等機構預測，由于多數(shù)銀行已完成補到期任務，且部分銀行信貸額度已提前用盡，配置需求將明顯減少。同時，大行凈賣出量預計會增加，從而帶動市場提高收票價格。
票據(jù)利率的走勢歷來被視為觀察實體經濟信貸需求變化的重要指標。當企業(yè)和居民貸款需求下降時，銀行貸款投放困難，資金往往會流向票據(jù)市場，導致票據(jù)利率下行。反之，當信貸需求上升時，票據(jù)利率也會隨之上升。然而，值得注意的是，年末票據(jù)利率的上行并不一定意味著信貸需求有了顯著改善。在過去兩年中，也曾出現(xiàn)過類似情況，但信貸需求的真正恢復仍需進一步觀察。
興業(yè)研究還指出，當前信用內生需求仍有待提振。在年末票據(jù)供給壓力不大的情況下，銀行可能會更傾向于使用票據(jù)來沖量，以備戰(zhàn)新年的開門紅。同時，回顧過去四年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，1月份票據(jù)利率通常會在上旬繼續(xù)上行，中下旬達到高點后回落，但月末是否再次沖高則存在不確定性。
