中泰國際首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷近日發(fā)表系列報告第二篇，針對A股市場及其與消費關(guān)系的普遍觀點提出獨到見解。報告指出，A股市場雖已躍居全球市值規(guī)模第二，但其投資功能相較融資功能而言尚顯不足。市場普遍共識在于強化投資功能、優(yōu)化融資環(huán)境，并提出嚴(yán)把發(fā)行上市關(guān)、推動中長線資金入市等對策。
然而，李迅雷對這些共識進行了深入探討，并針對股市上漲能否促進消費這一觀點表達了不同看法。他提到，A股市場作為新興市場，存在的問題具有其內(nèi)在必然性，而應(yīng)對措施往往未能觸及問題根本。他通過數(shù)據(jù)分析了A股市場的投資者結(jié)構(gòu)和財富分化現(xiàn)象。
據(jù)統(tǒng)計，A股市場的個人投資者數(shù)量雖難以精確統(tǒng)計，但估計已超過2.2億，占中國總?cè)丝跀?shù)量的15.6%。還有大量通過公募基金間接參與市場的投資者，總數(shù)達到7.59億。然而，這些投資者的資金結(jié)構(gòu)和持股情況存在顯著差異。以上交所為例，80%的個人投資者持有市值僅占個人投資者總市值的13.8%，而持有市值300萬元以上的個人投資者僅占3%，卻持有超過60%的市值。
這種財富結(jié)構(gòu)的分化不僅體現(xiàn)在股市，也反映了我國居民部門的財富差距。居民家庭的資產(chǎn)配置中，權(quán)益類資產(chǎn)占比仍然較低。根據(jù)《2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負債情況調(diào)查》，股票和基金在金融資產(chǎn)中僅占10%，城鎮(zhèn)居民家庭權(quán)益類資產(chǎn)占比不足2%。盡管近年來金融資產(chǎn)占比有所提升，但權(quán)益類資產(chǎn)的比重依然不高。
李迅雷進一步指出，股市波動對大部分家庭財富的影響有限。通過分析社會消費品零售總額（社零）與滬深300指數(shù)漲跌幅之間的關(guān)系，他發(fā)現(xiàn)兩者之間不存在明顯的相關(guān)性。他認(rèn)為，股市上漲促進消費的觀點可能源于觀察樣本的局限性，而消費升級的持續(xù)更多依賴于房地產(chǎn)市場的繁榮。
他還探討了A股市場對收入再分配的影響。盡管A股市場的股息率在全球處于中上游水平，但大部分個人投資者仍然抱怨虧損。這主要歸因于A股整體估值的不斷下移和個人投資者的頻繁交易。實證研究表明，在股市泡沫和崩盤期間，財富水平不同的個人投資者之間的財富再分配現(xiàn)象顯著，只有少數(shù)高凈值投資者能夠賺取價差收入。
因此，李迅雷認(rèn)為，期望股市上漲來增加廣大投資大眾的財產(chǎn)性收入并促進消費是不現(xiàn)實的。股市作為經(jīng)濟的晴雨表，其走強依賴于經(jīng)濟的整體表現(xiàn)。促進消費的根本在于提高中低收入階層的收入水平，這需要長期增加財政在民生領(lǐng)域的支出和推動財稅體制改革。
